锡业股份(000960.CN)

锡业股份(000960):多金属品种量价齐升 业绩超预期

时间:21-08-17 00:00    来源:兴业证券

事件: 公司发布2021年半年报:2021H1,公司实现营收294.58亿元,同比上涨30.91%;实现归母净利润9.6 亿元,同比增长357.11%;实现扣非归母净利润9.53 亿元,同比上升494.03%。单看2021Q2,公司实现营收155.43 亿元,同比上涨17.9%,环比上涨11.7%;实现归母净利润6.3 亿元,同比增长309.17%,环比上涨91.8%;实现扣非归母净利润6.26 亿元,同比上涨450.8%,环比上涨91.4%。业绩超预期。

点评:多品种金属量价齐升,业绩大幅增长。从产销量看,2021 年H1,公司实现有色金属产量17.46 万吨,完成年计划的56.5%,其中:锡同比增长25.5%、铜同比增长26.1%、锌同比增长11.1%。从销量来看,公司实现了全品种销量增长,锡锭销量同比增长59%、锡材销量同比增长21.4%、锡化工销量同比增长11.9%、电解铜销量同比增长17.1%、锌锭销量同比增长8%。从价格看,2021H1 公司主要金属品种价格均上涨,锡锭平均价格为18.31 万元/吨,同比增长34.8%,阴极铜平均价格为6.67万元/吨,同比增长50.2%,锌锭平均价格为2.17 万元,同比增长29.5%。

未来核心看点:

公司为锡行业绝对龙头,同时拥有较丰富的铜、锌、铟资源,资源禀赋优异。目前公司拥有锡冶炼产能8 万吨/年、锡材产能4.1 万吨/年、锡化工产能2.4 万吨/年、阴极铜产能12.5 万吨/年、锌冶炼产能10 万吨/年,铟冶炼产能60 吨/年,具备将资源优势转化为产量优势的能力。

公司主要金属的行业供需格局均向好,价格有望维持平稳上行,公司将充分受益于各金属价格上涨,利润有望持续走高。

盈利预测与评级:行业供需格局持续改善,看多2021 年锡价持续上涨,调整2021-2023 年盈利,预计分别实现归母净利润22.02 亿元、25.19 亿元、25.43 亿元,EPS 分别为1.32 元、1.51 元、1.52 元,以8 月16 日价格计算,PE 分别为13.5X、11.8X、11.7X。维持“审慎增持”评级。

风险提示:锡、锌、铜价格大幅波动风险;财务风险;下游需求不及预期。