锡业股份(000960.CN)

锡业股份(000960):21H2锡价或仍强势 公司或继续受益

时间:21-08-16 00:00    来源:华泰证券

21H1 归母净利润同比增375.11%,维持“增持”评级8 月15 日公司发布半年报,21H1 营收294.58 亿元(yoy+30.91%),归母净利9.6 亿元(yoy+375.11%),符合业绩快报。我们继续看好下半年锡价表现,预计公司21-23 年EPS 为1.30/1.35/1.51 元(前值为0.86/0.92/0.95元),可比公司Wind 一致预期PE(21E)均值24.4X,考虑公司短期增量有限,业绩对产品价格依赖较大,给予公司一定估值折价(21 年16.46X),21 年EPS 为1.3 元,目标价21.40 元(前值14.62 元),维持增持评级。

公司主营业务量价齐升,21H1 公司盈利同比大增公司主营业务为锡、锌、铜、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼及锡的深加工。公司根据实际情况外购部分锡、铜、锌原料,目前锡精矿的自给率约为40%、铜精矿的自给率约为25%、锌精矿自给率约为80%。据半年报,21H1 公司生产锡4.32 万吨(yoy+25.5%)、铜6.25 万吨(yoy+26.1%)、锌6.72 万吨(yoy+11.1%)、铟34.88 吨、铅0.17 万吨、银87.50 吨;共完成年计划的56.5%。据Wind,21H1 锡、铜、锌价格同比+35.5%、+50.1%、+30.2%,公司主营业务实现量价齐升,业绩同比大增。

继续看好21H2 锡价上涨,公司或直接受益

基本面支撑锡价持续走强,据亚洲金属网,截至21.08.15,锡锭价格已由年初的14.3 万元/吨上涨至23.1 万吨,涨幅高达61.5%。我们仍看好锡价继续上涨:1)美国、欧洲和日本等海外主要锡消费地区的疫情逐步改善,需求逐步复苏,而东南亚和南美等海外主要锡生产地区仍然受到疫情严重打击,锡生产难以提升;2)环保、限电叠加大量出口,国内锡锭持续库存下降。据亚洲金属网,21 年6 月锡精矿、锡锭生产商库存同比-71.69%、-59.6%。

我们认为21H2 锡供需格局仍向好,看好锡价继续上涨,公司或直接受益。

公司下半年业绩有望维持较好表现,维持“增持”评级因21 年基本金属价格表现强势,且我们仍看好21H2 锡价继续上涨,因此我们上调公司业绩预期。我们预计公司21-23 年归母净利润为21.71/22.48/25.12 元(前值14.42/15.33/15.90 亿元)。可比公司Wind 一致预期PE(21E)均值24.4X,考虑公司短期增量有限,业绩对产品价格依赖较大,给予公司一定估值折价(21 年16.46X,与前值折价系数保持一致),EPS(21E)1.3 元,目标价21.40 元(前值14.62 元),维持增持评级。

风险提示:下游需求出现超预期回落,海外锡主要生产商产量恢复超预期。