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锡业股份(000960):锌铟冶炼项目达产 丰富公司产品结构

发布时间:2020-04-18    研究机构:华泰证券

  发布19 年报,归母净利润同比下降4.04%

  公司发布19 年报:2019 年实现营业总收入428.87 亿元,同比增长8.29%;实现归母净利润8.49 亿元,同比下降4.04%;扣非后归母净利润为8.24亿元,同比增长11.52%。19 年第四季度实现营收88.49 亿元,同比增长6.88%;归母净利润2.68 亿元,同比增长73.99%,扣非后归母净利润为2.47 亿元,同比增长355.40%。该业绩与此前发布的业绩快报一致,预计20-22 年公司EPS 为0.46、0.56、0.64 元,维持公司“增持”评级。

  锌铟冶炼项目投产,多品种结构有望提升公司抵御风险能力据Wind,19 年上期所锡均价同比下跌3.74%,公司锡锭业务毛利率水平同比上升4.35 个百分点。公司锡锭业务在国内具备绝对优势,19 年价格同比下跌情况下,毛利率仍同比上涨,在疫情冲击下,公司锡锭业务有望凸显头部优势。19 年锌业务营收同比上涨31.34%,原因是报告期内云锡文山锌铟冶炼有限公司年产10 万吨锌、60 吨铟正式投产,19 年锌锭产量为9.45 万吨,锌、铟投产丰富了公司产品结构,有望提升抵御风险能力。

  19 年费用率为近五年新低,降本增效显著有望部分降低疫情冲击公司19 年销售期间费用率5.23%,相较去年同期小幅下降0.04pct,期间费用率同比较为稳定。公司管理费用率水平变化较大,同比提高0.37pct,主要原因是文山锌铟项目建成转固,资产折旧增加以及员工绩效薪酬增加。

  财务费用率水平下降显著,同比下降0.43pct,由费用化利息支出降低所致。

  公司19 年费用率为近五年新低,降本增效显著,20 年有色行业受疫情影响较大,公司有望维持较低的费用率水平,降低疫情影响。

  成为华为国内唯一认证合格的锡材供应商

  据19 年报,19 年公司抢抓民族电子品牌采购国产化机遇,锡材公司成为华为目前国内唯一认证合格的锡材正式供应商,实现国内市场拓展新突破。

  在获得商务部对锡行业内的唯一企业发文特许政策后,公司锡精矿加工贸易业务获得了国家层面的许可和支持,全力推进外贸业务,全年进口锡精矿含锡金属量 3,334.70 吨,锡锭复出口数量 2,608 吨,19 年境外营收同比增长54.64%。

  因疫情影响下调主要产品价格预期,维持“增持”评级因疫情影响,我们调降锡、铜、锌价格预期,调整公司盈利预测,预计公司20-22 年归母净利润为7.69、9.33、10.64 亿元,20-21 年预测较上次下调27%、25%,对应20-22 年PE 分别为18、15、13 倍。参考可比公司20 年21 倍Wind 一致预期PE 均值,给予公司20 年20-21 倍PE,对应调整目标价区间9.20-9.66 元(前值为12.98~13.57 元),维持增持评级。

  风险提示:锡铜锌等金属价格下跌;矿山及冶炼项目产能释放不及预期。

申请时请注明股票名称