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有色金属行业2017年度中期策略报告:第四阶段,行业持续复苏,估值触底

发布时间:2017-06-06    研究机构:招商证券

本篇报告对有色金属行业全面分析,行业当前的主要矛盾是盈利持续好转和估值持续下滑之间的矛盾,估值相对较低,具备一定安全边际。绝对收益有赖低估值高增长股票。维持行业“推荐”评级。

需求持续好转,供应峰期已过。考虑到出口因素,我国对基本金属的需求被高估10%以上,估计我国终端需求占比略高于30%。外围经济持续复苏,国内经济围观层面持续改善,房地产的低库存和基建高增长对需求形成保障。

有色金属需求持续改善。由于2011年之后价格持续下跌,行业投资下滑,产能投放峰期止于2016年之前,预计未来产量增速继续下滑。考虑到产能利用率仍有提升空间,预计行业价格未来缓慢上涨。

盈利好转和估值下降形成矛盾。价格上涨,成本端小幅上涨,公司盈利大幅改善。受金融去杠杆影响,行业估值大幅下降(P/B),市盈率处于历史极低位置,具备一定安全边际。行业龙头股2017年市盈率20倍左右,市净率仅高于2014年极低值、2008年次贷危机和2004年的低位值。

行业仍处于第四阶段:逐步确认需求好转。行业机会来自于:

(1)去杠杆结束,股票估值整体提升,因为有色行业基本面持续好转,而获取超额收益;

(2)因产能瓶颈限制,需求持续改善,造成价格大幅上涨,股票超额收益明显;

(3)行业处于高景气周期,估值较低的股票。

电解铝供应侧改革政策严格执行,叠加取暖季限产影响,预计2017年铝小幅过剩100万吨左右,明年供需趋紧。全球铜精矿品位下降、资源枯竭等原因,2025年以前在产铜矿山产量以每年1%的速度下滑,2019年全球精炼铜将出现缺口,且趋于放大。2017年供应端扰动,铜小幅短缺或者紧平衡。锌矿短缺致冶炼开工率下降,锌锭库存急剧下降,预计未来2年供应仍然较紧张。

锂和钴供应持续紧张。电池成本持续下降,下游应用高速扩张,锂需求保持10%增速;锂开采分离保利,行业投产积极性高涨,产能高速释放(10%左右),供应偏紧,供应端稍有扰动即可造成价格上涨。钴供需紧平衡,价格有望继续上涨。股票层面主要看上市公司产能释放。估值随新能源汽车行业情绪波动。时点很重要。黄金和稀土基本面持续小幅好转,估值大幅下降。

石墨电极高景气周期长期持续。钢铁暴利,电炉炼钢迅速取代中频炉,拉动石墨电极需求暴增;石墨电极多为民营小企业,供应端受环保趋紧影响,复产困难,考虑到石墨电极生产周期长达4个月,以及取暖季限产影响,石墨电极价格将持续创新高。

重点推荐:方大炭素、神火股份、明泰铝业、东睦股份;重点关注:西藏珠峰、赣锋锂业、天齐锂业、洛阳钼业、华友钴业、南山铝业、锡业股份(000960)、中金岭南、江西铜业、驰宏锌锗。

风险提示:宏观经济下行,大宗商品下跌;供给侧改革不及预期。

申请时请注明股票名称