移动版

海通证券-有色金属行业研究报告

发布时间:2020-01-16 08:35    来源媒体:中证网

研究报告内容摘要:

投资要点:

投资建议。我们预计海内外锡冶炼厂联合减产,以及缅甸锡矿产出持续下滑将导致精锡供给减少。全球半导体电子行业受5G、汽车电子等拉动,在2020年景气度有望回升,并有效拉动锡下游需求,锡价有望上涨,建议关注锡业股份。

供给:海内外冶炼厂联合减产,缅甸锡矿产出持续下滑。精炼锡供给端正处于减产紧缩中,根据东方财富网信息,为了维持锡价的稳定,2019年9月5日中国14家企业发表联合声明,减少精锡产量2.02万吨,同时印尼天马公司也表示将减产1万吨以上,由此预计全球减产精炼锡3万吨以上,我们预计减产计划的实行有望消耗市场精炼锡库存,提振精锡价格。

矿端方面,缅甸锡矿也面临减产风险。缅甸是锡矿主要生产国之一,大部分矿石出口至中国进行冶炼。2017年缅甸锡矿产量开始出现下降,原因是缅甸原露天开采的高品位矿石品位大幅下降,逐渐转入地下开采。由于缅甸锡矿资源逐渐减少的趋势在发现全新矿山资源前不可逆,我们预计2020年我国进口缅甸锡矿将减少10000吨,同比减少24%。

半导体产业复苏有望拉动精锡需求。根据国际锡业协会数据,锡下游需求48%为锡焊料,主要用于各式电子产品中,其次是化工行业(18%),以及马口铁(13%),铅酸电池(8%)等。根据国家统计局数据,2019年11月我国集成电路产量录得185.8亿块,同比增速达18.2%,我国集成电路累计产量增速也在2019年7月转负为正,显示电子行业边际改善明显。

由于精炼锡下游应用中电子行业占比较高,由历史走势可以看出锡价与我国集成电路产量同比增速走势趋同。我们认为受5G、新能源汽车等行业的拉动,全球半导体电子行业在2020年景气度有望回升,并有效拉动锡下游需求,锡价有望上涨。

LME锡库存处于历史相对底部。从1990至今的长周期数据看,LME锡库存处于历史相对底部。从历史走势总体来看,锡库存与锡价基本呈现较为明显的负相关走势,我们认为这主要由于库存显示短期内的供需关系,当库存走低意味着短期内供不应求,因此抬升锡价。我们对比1990年至今LME锡库存发现,目前库存处于历史相对底部,高点位于2002年8月的39475吨,截止1月14日LME锡库存6915吨相比于前期高点降幅达82%。

锡业股份:百年发展,铸就世界锡龙头企业。公司是世界锡行业龙头企业,发展历史达130多年,2005年以来公司锡金属产销量连续稳居全球第一,2018年锡金属国内市场占有率44%,全球市场占有率20.04%。不仅是中国锡工业龙头,也具有较强的国际竞争力。

截止2019年半年报,公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、锡材产能4万吨/年、锡化工产能2.6万吨/年、阴极铜产能10万吨/年、锌精矿产能12万吨/年。2019年公司计划生产产品锡7.84万吨,产品铜11万吨,产品锌(锌锭及锌精矿含锌)9.55万吨。全年预算营业总收入420亿元,同比增长6.1%。

风险提示。宏观经济下行导致锡需求不及预期。

申请时请注明股票名称